BofA για επιτόκια: Πίεση από προσφορά και προοπτικές χαλάρωσης στην Ευρωζώνη

Αυτό αναμένεται να συμπιέσει τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια στο πρώτο μισό του έτους, πριν η ανάπτυξη επιταχυνθεί στο δεύτερο εξάμηνο.

Το 2026 προβλέπεται ακόμη ένα έτος-ρεκόρ σε ακαθάριστη και καθαρή έκδοση ευρωπαϊκών κρατικών ομολόγων.

Ωστόσο, η ζήτηση από τράπεζες, συνταξιοδοτικά ταμεία και ξένους ιδιώτες επενδυτές ενδέχεται να είναι μειωμένη, κάτι που ήδη αντανακλάται στα αυξημένα term premia των 10ετών και μακρύτερων λήξεων.

Στα spreads, η αγορά φαίνεται να μην έχει αποτιμήσει πλήρως τις πιέσεις προσφοράς στα asset swap spreads, με προτίμηση σε short θέσεις στην 5ετία έναντι της 20ετίας.

Στο μέτωπο του πληθωρισμού, η ασυνέπεια μεταξύ αγορών που τιμολογούν υπο-στόχο πληθωρισμού έως το 2032 και ανοδικά επιτόκια πολιτικής υποδηλώνει υπερβολικά υψηλά πραγματικά επιτόκια στη μεσαία διάρκεια.

Αποκλίσεις στο διεθνές σκηνικό

Το 2026 διαμορφώνεται ως μια χρονιά έντονων διαφοροποιήσεων στις παγκόσμιες αγορές επιτοκίων, με την Ευρωζώνη και το Ηνωμένο Βασίλειο να κινούνται σε διαφορετικές τροχιές σε σχέση με τις Ηνωμένες Πολιτείες.

Το διεθνές σκηνικό χαρακτηρίζεται από απόκλιση σε τρεις βασικούς άξονες: νομισματική πολιτική, καθαρή προσφορά κρατικών ομολόγων και ισολογισμούς κεντρικών τραπεζών.

Η European Central Bank και η Bank of England αναμένεται να συνεχίσουν τη συρρίκνωση των ισολογισμών τους μέσω ποσοτικής σύσφιγξης (QT), ενώ αντίθετα η Federal Reserve επεκτείνει εκ νέου τον ισολογισμό της.

Οι αγορές προεξοφλούν αυξήσεις επιτοκίων σε Αυστραλία και Καναδά, καμία περαιτέρω μείωση από την ΕΚΤ, ήπια χαλάρωση από την BoE και πιο έντονες μειώσεις από τη Fed.

Παρά ταύτα, οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις υποδηλώνουν έναν συγχρονισμένο ανοδικό κύκλο μετά το 2026, με τα γερμανικά Bunds να εμφανίζουν τα υψηλότερα term premia διεθνώς.