Morgan Stanley για METLEN: Σύσταση «Overweight» με τιμή-στόχο τα 5600 ευρώ

Η έκθεση υπογραμμίζει την περαιτέρω επιβεβαίωση της επένδυσης της εταιρείας στον τομέα του γαλλίου, καθώς η νέα συμφωνία με μεγάλη ιαπωνική χημική βιομηχανία καλύπτει έως και το 16% της ετήσιας παραγωγής γαλλίου της METLEN, προστιθέμενη στη συμφωνία που ανακοινώθηκε τον Ιούλιο με κορυφαία αμερικανική εταιρεία τεχνολογίας.

Παράλληλα, οι αναλυτές επισημαίνουν τη σημαντική μείωση του κινδύνου ενόψει της έναρξης λειτουργίας.

Συνδυαστικά, οι δύο συμφωνίες καλύπτουν έως και το 41% ​​της προγραμματισμένης παραγωγής γαλλίου (50 τόνοι ετησίως), μειώνοντας τον κίνδυνο διάθεσης των ποσοτήτων ενόψει της αναμενόμενης έναρξης λειτουργίας της μονάδας το τρίτο τρίμηνο του 2027.

Η MS υπογραμμίζει ότι ο εμπορικός κίνδυνος για την παραγωγή γαλλίου της METLEN μειώνεται σταδιακά, καθώς η διοίκηση αναμένει ότι το σύνολο της προγραμματισμένης παραγωγής θα έχει πωληθεί πριν από την έναρξη της εμπορικής λειτουργίας.

Αξίζει να σημειωθεί πως καταγράφεται σημαντική βελτίωση στο περιβάλλον τιμών του γαλλίου.

Μάλιστα, οι τρέχουσες ευρωπαϊκές τιμές του γαλλίου είναι ουσιαστικά υψηλότερες από τις παραδοχές που χρησιμοποιήθηκαν κατά την Ημέρα Κεφαλαιαγοράς (Capital Markets Day) της METLEN, οι οποίες βασίζονταν σε ενδεικτική τιμή περίπου 1.000 δολαρίων ανά κιλό.

Σημαντικές προοπτικές ανόδου για το EBITDA

Με βάση την πρόσφατη τιμή αναφοράς της Argus στα 3.350 δολάρια ανά κιλό, η Pulse εκτιμά ότι η πώληση του συνόλου της παραγωγής με όρους αντίστοιχους της άμεσης αγοράς (spot) θα μπορούσε να συνεπάγεται ετήσιο ρυθμό EBITDA ύψους περίπου 140 εκατ. ευρώ, έναντι περίπου 40 εκατ. ευρώ στο ενδεικτικό σενάριο της Ημέρας Κεφαλαιαγοράς.

Επισημαίνεται επίσης η χαμηλή βάση κόστους της εταιρείας. Το κόστος παραγωγής γαλλίου της METLEN εκτιμάται ότι διαμορφώνεται κάτω από τα 300 δολάρια ανά κιλό, γεγονός που υποδηλώνει δυνητικά ισχυρά οικονομικά στοιχεία παραγωγής.

Οι αναλυτές υιοθετούν επί του παρόντος ως παραδοχή τιμή γαλλίου στα 3.000 δολάρια ανά κιλό και θεωρούν ότι η νέα συμφωνία μειώνει περαιτέρω τον επενδυτικό κίνδυνο, ενώ ενδέχεται να προσφέρει περιθώρια ανόδου για το EBITDA του κλάδου Μετάλλων της METLEN το 2028.

Τέλος, η έκθεση επισημαίνει τη συνολική επένδυση ύψους περίπου 300 εκατ. ευρώ στους τομείς του βωξίτη, της αλουμίνας και του γαλλίου, η οποία υποστηρίζεται από επιχορηγήσεις και φορολογικά κίνητρα ύψους περίπου 118 εκατ. ευρώ, καθώς και από χρηματοδότηση 90 εκατ. ευρώ από την ΕΤΕπ.