CNNi: Η Wall Street ανησυχεί για τα σημάδια που θυμίζουν το «φάντασμα» του 2008

Το αν αυτοί οι συναγερμοί αντιστοιχούν σε μια χούφτα μεμονωμένων κακών στοιχημάτων ή σε μια πιο απειλητική συστημική αδυναμία στον τομέα των 1,8 τρισεκατομμυρίων δολαρίων δεν είναι καθόλου σαφές.

Αλλά αν το δεύτερο είναι έστω και μια μκρή πιθανότητα, αξίζει να καταλάβουμε τι στο καλό συμβαίνει.

Μια γρήγορη εισαγωγή στην «ιδιωτική πίστωση»

Πολύ απλά, ο όρος αναφέρεται σε επενδυτές που δανείζουν χρήματα απευθείας σε ιδιωτικές επιχειρήσεις, παρακάμπτοντας τις τράπεζες. Οι δανειολήπτες - κυρίως μικρότερες εταιρείες που οι τράπεζες θα θεωρούσαν πολύ επικίνδυνες ή πολύπλοκες για ένα παραδοσιακό δάνειο - πληρώνουν υψηλότερο επιτόκιο σε αντάλλαγμα για γρήγορη πρόσβαση σε κεφάλαια και ευέλικτους όρους χρηματοδότησης.

Να πώς λειτουργεί συνήθως: Οι μεγάλοι διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων (σκεφτείτε την Blackstone, πιο γνωστή για την άμεση αγορά εταιρειών) συγκεντρώνουν κεφάλαια από μεγάλους επενδυτές, όπως συντάξεις ή ασφαλιστικές εταιρείες, που αναζητούν υψηλότερες αποδόσεις από ό,τι μπορούν να βρουν, ας πούμε, στην αγορά ομολόγων. Αυτά τα ιδιωτικά πιστωτικά κεφάλαια δανείζουν χρήματα απευθείας σε επιχειρήσεις που διαφορετικά μπορεί να δυσκολεύονταν να λάβουν δάνεια.

Δεν είναι μια νέα πρακτική, αλλά έγινε μια πολύ μεγαλύτερη επιχείρηση μετά την οικονομική κρίση του 2008, όταν οι κυβερνήσεις αυστηροποίησαν τους περιορισμούς δανεισμού στις τράπεζες.

Το πρόβλημα είναι ότι τα προβλήματα ιδιωτικής πίστωσης μπορούν γρήγορα να γίνουν δημόσια προβλήματα.

«Έχετε ένα αδιαφανές σύνολο δανείων, σε πολλές περιπτώσεις, που υποστηρίζουν ένα αδιαφανές σύνολο εταιρειών», μου είπε ο Steve Sosnick, επικεφαλής στρατηγικής στην Interactive Brokers. «Μπορείτε να σκεφτείτε ένα σενάριο όπου είναι δυσάρεστο αλλά σχετικά καλοήθες, αλλά μπορείτε επίσης να σκεφτείτε ένα σενάριο όπου πολλά λάθη συγκαλύπτονται».

Και ενώ η πρόσφατη αναταραχή στην ιδιωτική πίστη φαίνεται μεμονωμένη, είπε, η διασυνδεδεμένη φύση των χρηματοπιστωτικών αγορών θα ανατίναζε σημαντικά το πρόβλημα όλων εάν οι πιστωτικές αγορές καταρρεύσουν και οι τράπεζες αναγκαστούν να μειώσουν τις ζημίες.

«Αυτό δεν σημαίνει ότι είμαστε έτοιμοι για μια ιδιωτική πιστωτική καταστροφή που θα εξελιχθεί με τον ίδιο τρόπο που εξελίχθηκε η καταστροφή των ενυπόθηκων δανείων υψηλού κινδύνου», είπε. Ταυτόχρονα, «υπάρχουν απόηχοι» αυτής της προηγούμενης εκτίμησης.

Blue Owl, Blackstone και Beyond

Τις τελευταίες εβδομάδες, οι επενδυτές σε ιδιωτικά δάνεια απαιτούν την επιστροφή των χρημάτων τους εν μέσω ανησυχιών ότι οι δανειστές υπερεκτίμησαν δάνεια που συνδέονται με εταιρείες υψηλού κινδύνου - πολλές από τις οποίες είναι εταιρείες λογισμικού των οποίων οι επιχειρήσεις ενδέχεται να διαταραχθούν από την τεχνητή νοημοσύνη.

Ορισμένοι αναλυτές αναμένουν ότι η τεχνητή νοημοσύνη θα πυροδοτήσει ένα κύμα αθέτησης πληρωμών μεταξύ των εταιρειών λογισμικού και επιχειρηματικών υπηρεσιών μεσαίας αγοράς, το οποίο έγινε ιδιαίτερα ελκυστικό για τους ιδιώτες δανειστές κατά τη διάρκεια της πανδημίας.

Μεγάλο μέρος της ανησυχίας στη Wall Street έχει επικεντρωθεί στην εταιρεία διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων Blue Owl, η οποία τον περασμένο μήνα επλήγη από μια αύξηση αιτημάτων ανάληψης, αναγκάζοντάς την να σταματήσει τις εξαγορές και να ρευστοποιήσει περιουσιακά στοιχεία για να αποπληρώσει τους υποστηρικτές της.

Παρόλο που η Blue Owl προσπάθησε να καθησυχάσει τη Wall Street ότι η απόφαση δεν ήταν ένδειξη αδυναμίας, η μετοχή της εταιρείας έχει υποστεί πλήγμα, με πτώση 15% τις τελευταίες δύο εβδομάδες. Τα στοιχήματα ότι η μετοχή της Blue Owl θα υποχωρήσει ακόμη περισσότερο έχουν επίσης αυξηθεί, με τις λεγόμενες short θέσεις έναντι της εταιρείας να φτάνουν σε ιστορικό υψηλό αυτή την εβδομάδα, σύμφωνα με στοιχεία της εταιρείας ανάλυσης S3 Partners.

Η ανησυχία κορυφώθηκε ξανά αυτή την εβδομάδα, αφότου ο γίγαντας των ιδιωτικών κεφαλαίων Blackstone, έσπευσε να ικανοποιήσει αιτήματα εξαγοράς ύψους 3,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων από το κορυφαίο ιδιωτικό πιστωτικό της ταμείο. Σύμφωνα με το Bloomberg, τουλάχιστον 25 ανώτερα στελέχη από όλη την εταιρεία έριξαν περίπου 150 εκατομμύρια δολάρια από τα δικά τους πορτοφόλια για να καλύψουν το κόστος.

Οι μετοχές άλλων εναλλακτικών διαχειριστών περιουσιακών στοιχείων, συμπεριλαμβανομένων των KKR, Ares Management και Carlyle, έχουν επίσης πληγεί.

«Αυτή είναι η πρώτη πραγματική δοκιμασία της αγοράς», δήλωσε ο John Bringardner, εκτελεστικός συντάκτης του Debtwire. «Οι άνθρωποι δάνειζαν λίγο υπερβολικά ελεύθερα μετά την Covid, όταν οι αγορές ήταν σε έξαρση... Αυτό που βλέπετε είναι ένα μέρος αυτού του φαινομένου».

Φαντάσματα του 2008

Για ορισμένους επενδυτές, οι παραλληλισμοί με την κρίση των ενυπόθηκων δανείων υψηλού κινδύνου φαίνονται προφανείς. Ο Jamie Dimon, επικεφαλής της JPMorgan Chase, δήλωσε ότι ορισμένες εταιρείες «κάνουν χαζά πράγματα» και εξέφρασε ανησυχίες για «κατσαρίδες» στην ιδιωτική πίστη.

Ο Mohamed El-Erian αναρωτήθηκε στο X τον περασμένο μήνα αν το πρόβλημα στο Blue Owl ήταν μια στιγμή «καναρίνι στο ανθρακωρυχείο» που θυμίζει το 2007.

Ωστόσο, δεν υπάρχει σαφής συναίνεση στη Wall Street, και ορισμένοι διαχειριστές κεφαλαίων και τραπεζικοί αναλυτές έχουν απορρίψει τις ανησυχίες ως υπερβολικές.

«Απλώς πρέπει να κάνουμε ένα βήμα πίσω και να το θέσουμε σε μια προοπτική, δεν είναι και τόσο μεγάλο θέμα», δήλωσε ο Διευθύνων Σύμβουλος της Brookfield Corp., Bruce Flatt, στο Bloomberg TV αυτή την εβδομάδα. «Σίγουρα δεν είναι ένα '08, δεν έχει καμία σχέση με το '08».

Ωστόσο, η ιδιωτικότητα που ενυπάρχει στην ιδιωτική πίστωση συχνά αφήνει ένα κενό πληροφόρησης που οι παρατηρητές γεμίζουν με τα χειρότερα σενάρια. Η ιδιωτική πίστωση δεν είναι τόσο μεγάλη όσο η αγορά κατοικίας πριν από το 2008, αλλά ο Bringardner σημείωσε επίσης ότι υπάρχουν «ηχώ» αυτής της περιόδου στην «παράλογη ευφορία» γύρω από τον δανεισμό τα τελευταία πέντε χρόνια, καθώς και στην πολυπλοκότητα των χρηματοπιστωτικών δομών που έχουν οικοδομηθεί γύρω από τον τομέα.

«Δεν βλέπω ακόμα κάποιο θεμελιώδες πράγμα που θα καταστρέψει ολόκληρη την οικονομία με τον τρόπο που είδαμε το '08... Αλλά συμβαίνουν πολλά πράγματα», πρόσθεσε, σημειώνοντας τον νέο πόλεμο στη Μέση Ανατολή που απειλεί να πνίξει τις προμήθειες πετρελαίου σε όλο τον κόσμο. «Υπάρχουν πάρα πολλά πράγματα που συμβαίνουν αυτή τη στιγμή για να κάνει κάποιον να έχει εμπιστοσύνη σε αυτήν την οικονομία στο άμεσο μέλλον».

Αυτή τη στιγμή, λέει ο Σόσνικ, οι έξυπνοι επενδυτές θα έχουν το κεφάλι τους σε εγρήγορση, παρακολουθώντας την ιδιωτική πίστη χωρίς να πανικοβάλλονται.

Υπάρχει μια παροιμία βασισμένη σε μια φράση του Έρνεστ Χέμινγουεϊ που μπαίνει στο παιχνίδι, πρόσθεσε: «Πώς χρεοκόπησες; "Σιγά σιγά στην αρχή, μετά μονομιάς". Και έτσι ξετυλίγονται αυτές οι κρίσεις».

Why Wall Street is calling out ‘echoes’ of the 2008 financial crisis by Allison Morrow